中枢不雅点

华泰不雅点：DeepSeek有望携带中国科技产业链进入新一轮革命周期

以苹果、谷歌、亚马逊、微软、Meta、特斯拉、英伟达为代表的科技七巨头（Magnificent 7）凭借肃肃的功绩增长和在AI等前沿领域抓续革命，已成为好意思股科技中枢钞票。预测改日，DeepSeek的突破性收尾阻难了昔时两年好意思国在前沿大模子的主导地位，有望显耀镌汰中国企业发展大模子的硬件门槛，推动包括算力芯片、云职业、端侧智能和2B/2C应用在内的中国科技产业链进入新一轮革命周期。

小米（1810 HK）：端侧AI落田主要受益者之一

小米是全球最主要的手机和智能硬件厂商，2024年得胜切入智能电动车行业。2025年体恤：1）新车发布推动小米汽车业务再上一个台阶，2）手机业务毛利率和全球市占率稳步擢升，3）各人电出海推动智能硬件业务肃肃增长，4）DeepSeek在旯旮AI上的落地，推动AI眼镜等新品类增长。

梦想（992 HK）：大模子落地推动AI PC和职业器加速发展

梦想是全球最大的PC，职业器和智高手机制造商之一。2025年体恤：1）AI助理/AI智能体落地，推动公司AI PC和AI 手机渗入率稳步擢升，2）DeepSeek等AI大模子的贸易化落地有望带动企业加大IT投资，带动职业器、存储等梦想企业级业务产物出货量稳步增长。

比亚迪（1211 HK/002594 CH）：体恤电动车龙头智能化转型机遇

2024年比亚迪全球销量427万辆，同比+41%，是全球第五大、中国第一大销量车企。比亚迪通过智能化转型，加速高阶智驾功能在中低端车型渗入，2025年挑战550万销量磋磨，链接鼓吹高端化与出海计策。

中芯国际（981 HK）:全球产业链重构主要受益者之一

中芯国际是中国最大，全球第三大晶圆代工企业,产业链重构主要受益者。主要发展驱能源包括：1）在地化坐蓐需求驱动熟习产线稼动率守护有余，2）多年研发效果线路，先进产线良率稳步提高。

阿里巴巴（BABA US/9988 HK）：国内着手云职业厂商，受益AI需求迸发

阿里有望受益于2025年AI应用发展带来的基础云职业需求开释。预测改日：1）公司有望引颈国内云职业厂商及互联网AI应用价值重估；2）电阛阓景下强化应用探索，2B降本提效+2C体验优化双路并进，夯实其电商市场份额，进而踏实电商主业估值。期待其通过扩大且高效的CAPEX插足助力拓宽遥远增漫空间。

腾讯（700 HK）：AI赋能酬酢告白，混元大模子改日可期

改日更多AI产物浮出水面后，体恤：1）AI+视频号：告白加载率处于行业低位，访佛AI赋能后，行业中期有望同步终了价位上升和降本增效；2）AI+游戏：混元开源3D大模子，助力游戏开发商加速研发进程，3）AI+云：腾讯云借力大模子丰富现存产物矩阵，加速AI在2B端贸易化落地。

好意思团（3690 HK）：腹地生存销耗龙头

公司成长性杰出，体恤：1）外卖下千里市场仍有增量，UE处于爬坡通说念，现时超万亿GTV范围下利润开释可不雅；2）到店业务竞争已过拐点，利润开启确立；3）闪购、出海业务初具范围，“零卖”+“科技”计策落地为公司带来远期成遥远权。

正文

主要公司

小米（1810 HK）：端侧AI落田主要受益者之一

小米是全球最主要的手机和智能硬件厂商，2024年得胜切入智能电动车行业。总结2024年，小米抓续鼓吹“东说念主车家全生态”集团计策，Xiaomi SU7系列于2024年3月厚爱发布后，受到用户平常好评。此外，小米新零卖计策抓续拓展，中国大陆和国外地区线下零卖店数目稳步增长。

2025年，体恤：1）新车发布推动小米汽车业务再上一个台阶，2）手机业务毛利率和全球市占率稳步擢升，3）各人电出海推动智能硬件业务肃肃增长，4）DeepSeek在旯旮AI上的落地，推动AI眼镜等新品类增长。

梦想（992 HK）：大模子落地推动AI PC和职业器加速发展

梦想是全球最大的PC，职业器和智高手机制造商之一，中枢业务由专注智能物联网的 IDG 智能诱骗业务集团、专注智能基础设施的 ISG 基础设施有缠绵业务集团及专注行业智能与职业的 SSG 有缠绵办奇迹务集团组成。

咱们觉得DeepSeek推出之后，企业或个东说念主布建AI难度、老本有望着落，梦想动作AI端侧落地中枢公司有望受益。DeepSeek-R1模子在平常札记本上部署还不流通，但在算力较强的PC上如故不错流通运转（比如配备一张 Nvidia RTX 6000 (48GB VRAM) 就不错跑动671bn参数的大模子）。淌若2025年垂类AI进入千行百业，大批的参谋东说念主员在PC中部署模子进行开发，高性能电脑可能迎来需求朝上。笔据IDC，2024年梦想市占率23.5%为全球PC出货量第一，有望受益于端侧部署趋势。

2025年，体恤：1）AI助理/AI智能体落地，推动公司AI PC和AI手机渗入率稳步擢升，2）DeepSeek等AI大模子的贸易化落地有望带动企业加大IT投资，带动职业器、存储等梦想企业级业务产物出货量稳步增长。

比亚迪（1211 HK/002594 CH）：智能化、高端化驱动下的遥远成长

比亚迪在车型迭代、高端化工夫和智能化领域，均具备着手上风。

（1）强产物迭代才调：淳朴的研发才调支抓其快速迭代与全球化布局。划定24年，比亚迪领有近11万名工程师，24Q3前累计研发插足超1600亿元，强悍的研发才调支抓公司产物快速迭代。以明星车型秦PLUS为例，其23-25年间每年一季度均进行迭代上新，24年7.98万元“电比油低”荣耀版，25年加量不涨价的智驾版均引发市场热议。遥远来看，在DM插混工夫与纯电E平台的双轮驱动下，比亚迪每年均有望密集发布改款及新车（如本次智驾发布会发布近21款智驾版车型），弃旧恋新下保抓强产物竞争力。工夫麇集下比亚迪车型在国外市场已近乎终了代际着手，国外地区抓续突破。以海豚和元PLUS为例，其在泰国地区较丰田竞品在价钱、能耗、智能座舱领域多维着手。

（2）高端化：多品牌矩阵掀开盈利空间，遥远抓续霸占BBA市场。比亚迪通过腾势（豪华）、方程豹（个性化）、仰望（超高端）三大品牌构建高端化计策，以高价值车型掀开盈利空间。工夫上，自研工夫如易四方、易三方、云辇车身适度系统及高阶智驾系统，为高端车型提供各异化竞争力。25年1月，三大高端品牌销售占比为6.1%；市场方面，30万元以上市场自主品牌市占率为42.1%，比亚迪占6.4%，朝上替代空间仍较大。预测改日，三大品牌有望通过更高的产物力，更快的产物出新抓续霸占BBA市场，带来营收和利润端双增厚。24年上市的Z9和Z9GT以大空间和空隙豪华得胜打造爆款模板，贯穿3个月获取30万元以上新能源豪华轿车销冠。

（3）智能化：工夫落地智驾平权，看好快速造成飞轮效应。比亚迪智能化计策进入加速期，2月10日发布的天使之眼C（可支抓高速NOA和自动停车）将搭载至7~20万元主销价钱段车型上，信得过终了落地平权。智驾版车型将进一步擢升产物竞争力，预计25-26年智能化车型销量占比进步80%，在智驾数据麇集方面获取急速擢升，同期，依托其超5000东说念主的智驾工程师，沉着终了算法自研，抓续擢升高阶智驾才调。

中芯国际（981 HK）：全球产业链重构主要受益者之一

中芯国际是中国最大，全球第三大晶圆代工企业，领有中国内地最平常的工夫隐私，好像提供包括逻辑、非易失闪存、CMOS图像传感器和模拟/射频等工艺的通用平台。咱们觉得中芯国际是全球产业链重构主要受益者之一，地缘政事影响抓续加重布景下，客户原土化坐蓐需求加速擢升，国外联想公司提高在国内坐蓐的比例。

预测2025年，体恤：1）好意思国提高入口关税访佛国内刺激销耗政策，推动销耗电子企业补库存，2) 中国联想企业加速供应链腹地化方法，以吩咐国外坐蓐日益增长的省略情趣，3）DeepSeek的出现惩办了国内枯竭优秀算法的窘境，下半年运转有望推动AI算力需求增长，成为中芯下一个增长动能。

阿里巴巴（BABA US/9988 HK）：开源生态日渐闹热，AI驱动云计较业务改日

公司2023年下半年明确“用户为先、AI驱动”计策，并聚焦淘天、国际贸易和云三大主业，积极变革并尝试业务革命，聚焦集团业务的计策酷好和遥远价值。

在云业务上，公司专注插足公有云及AI：1）大模子才调抓续迭代，坚抓开源怒放。据通义公众号，2025年1月29日凌晨，阿里云通义千问旗舰版模子Qwen2.5-Max全新升级发布。Qwen2.5-Max模子是阿里云通义团队对MoE模子的最新探索收尾，预测验数据进步20万亿tokens。在Arena-Hard、LiveBench、LiveCodeBench、GPQA-Diamond及MMLU-Pro等基准测试中，Qwen2.5-Max并列Claude-3.5-Sonnet，并真实全面超过了GPT-4o、DeepSeek-V3及Llama-3.1-405B。此外，据2024年9月阿里云栖大会，在HuggingFace和魔搭社区中，已有进步5万个基于通义千问模子开发的繁衍模子，位于全球第二，进步国内其他开源模子，咱们觉得基于通义千问模子的生态系统或正在沉着熟习。在咱们看来，近期Deepseek的工夫突破也对开源大模子领域产生了较大正向促进，模子开源镌汰了AI应用的准初学槛，使得更多开发者好像基于模子构建我方的应用。这不仅有助于推动AI工夫的普及和应用革命，还为开源模子自己提供了更多的响应和优化契机，有助于开源生态的沉着闹热。

2）To C应用或为阿里AI 2025年发力重心，与苹果合营或为开幕序章。2025年2月11日，据The Information，苹果和阿里将合营为中国iPhone用户开发AI功能。此前据智能露出公众号2025年1月16日报说念，阿里旗下的智能互联奇迹群厚爱由智能信息奇迹群总裁吴嘉统管。智能互联为阿里在2022年确立的一级业务部门，其中枢品牌为天猫精灵，当今天猫精灵的硬件团队已与夸克产物团队和会职责，其职责重心包括新一代AI产物的规划界说，以及与夸克AI才调的和会。2024年12月，“通义”产物团队已从阿里云智能举座划入阿里智能信息奇迹群，当今该奇迹群还领有夸克、书旗演义、UC浏览器、超等汇川告白平台等业务，初步造成了执行-AI应用-AI硬件的圆善链条，亦炫耀出阿里意在加码发力C端应用的才调与决心。咱们觉得阿里云动作中国最大的云职业提供商之一，在承载高并发用户需求、得意腹地化法例要求等方面具有自然上风，且其全球部署的产物职业+面向AI的全栈工夫才调，有望在MaaS+PaaS+IaaS全链条上与苹果共同抓续赋能iPhone AI才调。

3）在对外投资上，阿里深度布局AI产业改日。在AI初创公司上，阿里前后投资了包括：月之暗面（通用东说念主工智能领域的创业公司，旗舰产物为kimi智能助手）、智谱AI（数据与常识双轮驱动的下一代东说念主工智能系统开发公司）、生数科技（产业级多模态大模子研发商）、百川智能（已发布多款开源AI华文大模子）和秘塔科技（法律AI器具）等数十家AI初创公司。

腾讯（700 HK）：AI赋能全线提速，产物落地激勉遥远增长新动能

腾讯AI计策标的定位为“以AI为中枢，打造智能云，赋能忠良产业”，聚焦里面游戏、云等多元业务皆同发展。在C端市场，腾讯凭借较高的用户范围和信息资源壁垒发展文娱和应用标的AI产物；在B端市场，腾讯应用较高的客户资源和团队范围上风抓续布局。

1）研发效用飞跃式擢升，优化执行体验

AI推动下贱戏玩法或迎来颠覆式革命，AI agent的引入亦有望大幅压缩研发周期，镌汰开发老本，擢升游戏创作的解放度和范围化坐蓐才调，千里浸式大宇宙体验亦或迎来质变升级。当今腾讯开源混元3D大模子显耀擢升游戏开发效用，加速迭代周期。跟着后续游戏AI引擎GameGen-O与GiiNEX的功能丰富与更多产物落地，AI驱动的智能NPC、动态剧情生成等工夫将更具突破性，拓展至更多游戏联想场景，进一步增强用户千里浸感与互动性。

2）行业定制化升级，擢升2B贸易价值

云生态改日或将整合旯旮计较与大模子才调，终了全链路数据及时辰析，擢升跨平台协同效用。当今腾讯云正借助大模子优化现存产物矩阵，AI智能客服、自动化运维、智能保举等场景已初步落地，改日腾讯云抓续推出行业定制化AI惩办有缠绵或推动2B业务向更高附加值标的发展。

3）智能助手升级交互体验，重塑酬酢生态

AI加抓下的酬酢生态或可进一步拓展至多模态全感朋友互，AI助手可整合图像、视频、情感及环境数据，终了对用户情境的及时意会，并通过语音等多种体式即时进行交互。当今腾讯有望中短期内着手推出具备个性化交互才调的AI酬酢助手（参考Meta AI），深度融入微信生态，优化信息获取、执行创作、智能保举及生存管束体验。改日， AI驱动的酬酢互动神态将显耀擢升用户千里浸感，推动执行销耗模式升级，重塑酬酢生态款式。

4）AI导购驱动精确运营，开释增长动能

AI电商助手兼并多模态意会与及时交互可精确匹配个性化需求，改日有望改造销耗者决策旅途，销耗决策效用或迎来大幅擢升。当今腾讯有望中短期推出AI电商助手（参考Amazon Rufus），强化商品信息明白、导购与个性化保举等中枢才调，优化微信小店购物体验，增强用户粘性，擢升商家运营效用，完善电商生态闭环并进一步挖掘微信电商增长后劲。

此外腾讯抓续加码AI产业初创公司，构建大模子中枢步调的投资河山。其布局企业包括月之暗面（AIGC大模子研发）、无问芯穹（大模子软硬件协同优化平台）、智谱AI（AI常识智能工夫）、百川智能（AI应用软件）、Minimax（AI惩办有缠绵）及燧原科技（AI云表算力产物供应）等。

好意思团（3690 HK）：内研外投践行“科技”计策，无东说念主科技赋能腹地生存

24年起计策标的为“腹地、零卖、科技和国际化”，组织架构篡改后擢升科技与国际化的优先级。而在科技维度，好意思团主要以无东说念主配送为中枢机议，抓续加大在机器东说念主、无东说念主机、智能驾驶方面等的插足，其中无东说念主机和智能驾驶主要惩办点到点的运载，而机器东说念主则主要惩办外卖配送的终末一公里，造成整个这个词配送过程的全闭环。无东说念主配送关于好意思团构建更为完善发达的配送收罗酷好要紧，比如无东说念主机可投递至传统东说念主力配送无法到达的场所，同期由于配送老本在好意思团每单外卖金额中占比达到约15%，因此无东说念主配送的发展关于好意思团中枢业务远期酷好真切，或有望掀开更遥远的利润开释空间。

1）好意思团抓续投资机器东说念主、智能驾驶等要害科技垂直领域。笔据咱们统计，好意思团在23年1月至24年2月时期统共投资10家公司，其中包括3家机器东说念主、3家AI大模子、1家无东说念主配送公司。其中24年2月好意思团在B+轮成为宇树科技第二大股东，抓股8%，仅次于创举东说念主王兴兴，宇树科技专注于销耗级、行业级高性能通用足式/东说念主形机器东说念主，工夫实力强劲，是好意思团机器东说念主赛说念的膺惩投资押注。

2）无东说念主配送已有初步进展。据好意思团无东说念主机公众号，划定2024年底，好意思团无东说念主机已通达53条航路，累计配送订单超45万单。其中，2024年完成订单数超20万单，同比增长近100%，新增用户超8万东说念主。业务探索方面，好意思团无东说念主机抓续拓展新场景，国内如故隐私深圳、北京、广州等城市，无东说念主机配送现时在国内的日均订单量约1000单（据36氪改日销耗）。同期积极鼓吹国际化，2024年12月17日迪拜民航局向好意思团颁发无东说念主机配送运营资质，记号其走向全球化运营。现时的重心在于找到更多无东说念主机具备上风的场景、擢升系统踏实性和产物适配力，而普适化实践的痛点则在于当今无东说念主机的老本相对较高。但由于中东东说念主力老本高于国内，同期迪拜的政策环境相对宽松，因此好意思团Keeta Drone（无东说念主机国外称呼）的发展有望快于国内，跟着好意思团无东说念主机的配送老本在近几年中都有较大比例的逐年着落，预计5年内迪拜地区的无东说念主机配送老本或可与大地配送相匹配，届时Keeta Drone或可将隐私Keeta订单的10%-20%。此外，在无东说念主车配送层面好意思团如故完成400万单配送，笔据Ark Invest，其排行全球第三，在说念路配送领域仅次于新石器的600万单排行全球第二。咱们预计改日三到五年内，跟着无东说念主机配送工夫的完善和老本的抓续镌汰，或不错看到其订单层面的抓续突破。

3）好意思团抓续在科技初创公司加大插足。好意思团自2021年“零卖+科技”计策转型之后，后续大部分投资均为先进制造和科技领域公司，仅22-24年间统共投资23家（占自10年以来其科技投资的70%），展现出显着的计策嗜好。同期从投资作风来看，好意思团科技投资轮次聚首在C轮或以前的早期，且大部分为初创公司，发扬出好意思团遥远耐烦的内在天禀，其主要主见并非赢利，而是为自身在臆想领域的布局作念补充，其中相比著明的投资标的包括宇树科技、月之暗面、智谱AI和光年除外等等。

本文作家：黄乐平S0570521050001、夏路路、宋亭亭，著作来源：华泰睿念念，原文标题：《华泰 | 纠合参谋：谁会成为中国科技股的“七巨头”？》