好意思国科技股牛了十多年，为何好意思国主动基金却并未扎堆科技股，相悖，大多连标普500大盘都跑不赢？

12月26日，西部证券发布商榷论说指出，好意思国主动职权基金没“抱团”扎堆科技股，一是即使扎堆了，也跑不赢指数，只须超配比例终点顶点的1%基金跑赢了。

二是科技股如七巨头波动大，即使始终持有收益颇丰，也需要承受长达近700天和卓绝50%的回撤，形态承受力不彊的拿不住。

三是Mag7科技股一样轮动，2010-2012年苹果大幅跑赢大盘，英伟达跑输，2013-2016年又变成了英伟达跑赢，苹果较弱。投资者很难把合手最好脱手时机，超配科技股驯服指数并碎裂易。

四是好意思国公募基金持仓一皆公开败露，很容易被投资者瓦解，并找到相应的被迫产物。同期基金商场产物种类承诺，ETF费率便宜，还能享受成本利得税优惠，是以投资者也不会给主动基金多投钱。这么基金就不敢只盯着科技股了，得随着基准走，散布投资，这就成了行业的常见作念法。

自2010年以来（2010.01-2024.10，下同），好意思国科技股证据优异，Mag7年化收益率达到32.7%，大幅跑赢标普500总求教指数，年化逾额收益率为17.5%。

在科技股长牛的布景下，好意思国主动职权基金驯服指数能够更难了！

西部证券从多维度分析发现，近10年来，只须平均不到30%的主动职权基金能驯服标普500总求教指数：

一是近15年中，除了2010年和2022年，好意思国主动职权基金联系于标普500总求教指数的逾额收益率均为负。近10年来，平均不到30%的主动职权基金能驯服标普500总求教指数。

二是即使拉长持有期，按月度调理3年和5年缠绵累计收益率，仍然难以驯服指数。近10年中，调理5年逾额收益率为正的基金月均占比仅17.2%，意味着即兴时点速即买入一只好意思国主动职权基金，3年或5年后的投资求教很可能不如持有标普500ETF。

三是相较于本身功绩比拟基准的CAPM Alpha和FF5 Alpha也证据欠佳。近10年，每年有卓绝一半的基金CAPM Alpha为负。即使延迟训诲周期，大部分时辰的3年调理CAPM Alpha也低于0。

尽管科技股是长达十多年的干线，但好意思国主动职权基金在这一鸿沟的树立比例并莫得权臣超配。

夙昔10年数据泄露，好意思国主动职权基金在科技股的投资比重广宽低于Vanguard标普500ETF（VOO）。2020年后，这一差距进一步扩大，标明疫情工夫科技股大涨时，主动职权基金倾向于减仓。

近10年，只须约25%的主动职权基金的科技股树立比例高于标普500ETF。若是将科技行业树立比例>40%界说为大幅超配，那么这部分主动职权基金的占比始终低于10%。

证据最新三季报，只须约1/3的主动职权基金持有Mag7仓位，且这些基金中只须24.5%的基金超配Mag7。在所有主动职权基金中，不低配Mag7的基金仅占8.5%。

前文指出，约25%的主动职权基金超配了科技行业，但大无数并未驯服标普500指数。只须树立科技行业比例最高的1%的基金驯服了标普500总求教指数。

这些基金在科技行业和Mag7的平均树立比例差异为81.3%和30.5%，高于指数的32.34%和29.51%。大无数超配科技股但幅度不顶点的基金未能跑赢指数，施展通过超配科技股来驯服指数并碎裂易。

另外，科技股的高波动性导致超配科技股的基金波动和回撤卓绝指数，夏普比率彰着较低。

原因二：Mag7收益波动大

Mag7行为科技行业的领头羊，具有彰着的高波动性。尽管近15年来Mag7总体上驯服了标普500总求教指数，但也资格了大幅度和万古辰的回撤。其中，逾额收益累计净值的最大回撤区间为-73.2%至-34.7%，平均回撤为-53.7%，最长回撤络续时辰在282至1106天，平均回撤时辰为692天。

因此，Mag7的高收益奉陪着不行淡薄的风险，不实的投资时机可能导致大幅蚀本，即使始终持有也需要承受长达近700天和卓绝50%的回撤，这对投资者的形态承受才调是庞大的熟练。

原因三：Mag7里面有轮动

Mag7股票不仅波动性大，况且走势不同步，轮动征象彰着。举例，2010-2012年谷歌、微软、英伟达跑输标普500，而苹果每年跑赢标普500总求教指数卓绝15%。2013-2016年情况逆转，谷歌、微软、英伟达跑赢，苹果证据较弱。2022年以来，只须苹果、Meta、英伟达的累计收益率高于标普500。2022年Mag7全体跑输标普500，其中亚马逊、Meta、英伟达、特斯拉跌幅卓绝50%。

这种一样的轮动增多了投资Mag7或科技股的难度。概括来看，不管是好意思国主动职权基金的证据已经对Mag7的分析，都泄露超配科技股驯服指数并碎裂易。

始终、络续、大幅超配科技股或Mag7才能相对妥贴地驯服标普500总求教指数，但这又会带来新的风险和问题。

原因四：若是始终、络续、大幅超配，投资者为何不径直买费率低得多的ETF？

好意思国基金商场产物种类承诺。机构主导的结构下，投资者老练，且公募基金季度败露一皆持仓。因此，主动职权基金若始终、络续、大幅超配科技股或Mag7很容易被投资者瓦解，并找到相应的被迫产物。

好意思国商场鸿沟最大的行业ETF均为科技主题，差异是State Street的XLK（727.6亿好意思元）和Vanguard的VGT（980.3亿好意思元），概括费率仅为5和9个基点。近两年，与Mag7关联的ETF增多，如2023年诞生的MAGS ETF，不到两年时辰鸿沟马上增至10亿好意思元，概括费率只须29个基点。

这些ETF在累计收益率和收益风险比喻面均优于标普500总求教指数。举例，XLK和VGT自2010年以来的年化逾额收益率差异为4.3%和4.6%，而MAGS自诞生以来的年化逾额收益率高达22.5%。与此同期，好意思国主动怒放式基金的平均费率为0.87%，远高于这些ETF。

因此，好意思国投资者更倾向于汲取用度便宜、来回方便的ETF来树立科技板块或Mag7，同期享受成本利得税优惠。因此，好意思国主动职权基金穷乏始终、络续、大幅超配科技股或Mag7的能源，因为商场不会赐与这种举止正向激发。成果，行业当然造成了贴基准和散布化的生态。